利率风险_Interest Rate Risk

什么是利率风险？

利率风险是指由于新债务工具的 prevailing 利率上升而可能导致的投资损失。如果利率上升，例如，债券或其他固定收益投资在二级市场的价值将会下降。债券价格因利率变化而产生的变动被称为其久期。

通过购买不同久期的债券，或使用利率互换、期权或其他利率衍生品对固定收益投资进行对冲，可以降低利率风险。

关键要点

• 利率风险是指整体利率变化可能减少债券或其他固定利率投资价值的潜在风险。
• 随着利率上升，债券价格下降，反之亦然。这意味着现有债券的市场价格会下跌，以抵消新发行债券更具吸引力的利率。
• 利率风险通过固定收益证券的久期进行衡量，长期债券对利率变化的价格敏感度更高。
• 通过多样化债券到期日，或使用利率衍生品对冲，可以降低利率风险。

理解利率风险

利率变化会影响许多投资，但对债券和其他固定收益证券的价值影响最为直接。因此，债券持有者会仔细观察利率并根据预期的变化做出决策。

对于固定收益证券而言，随着利率上升，证券价格下降（反之亦然）。这是因为当利率增加时，持有这些债券的机会成本提升——也就是说，错失更好投资的成本加大。因此，随着利率上升，债券上的收益率吸引力减弱。例如，当市场利率为5%时，若支付固定5%利率的债券交易在其面值1000美元上，它在利率转为6%或7%时就显得不那么有吸引力了。

为了在市场中弥补这种经济劣势，这些债券的价值必须下跌，因为谁还想持有5%的利率，而在其他债券中能获得7%的收益。

因此，对于固定利率债券，当利率上升至超过该固定利率的水平时，投资者会转向更能反映较高利率的投资。在利率变化之前发行的证券只有通过降低价格才能与新的发行竞争。

利率风险可以通过对冲或多样化策略进行管理，以减少投资组合的有效久期或抵消利率变化的影响。（有关更多信息，请参见管理利率风险。）

利率风险示例

例如，假设投资者购买了一张五年期、500美元的债券，票息为3%。随后，利率上升至4%。当市场出现利率更具吸引力的新债券时，投资者将很难出售这张债券。需求降低也会触发二级市场上价格的下降。债券的市场价值可能会低于其原购买价格。

反之亦然。如果利率降至5%以下，则票息为5%的债券的价值会更高，因为债券持有者获得了相对于市场更优惠的固定收益率。

债券价格敏感度

在市场利率上升时，具有不同到期日期的现有固定收益证券的价值以不同程度下降。这种现象被称为“价格敏感度”，通过债券的久期进行衡量。

例如，假设有两种固定收益证券，一种到期为一年，另一种到期为十年。当市场利率上升时，一年期证券的持有者能够在持有低收益债券最多一年后，再投资于更高收益的证券。而十年期证券的持有者必须继续以较低的利率持有九年。

这为长期证券的价值较低提供了合理的解释。证券的到期时间越长，相对于给定的利率上升，其价格下跌越多。

需要注意的是，这种价格敏感度是以递减的速度发生的。十年期债券的敏感度明显高于一年期债券，但二十年期债券的敏感度仅略低于三十年期债券。

到期风险溢价

长期债券通常会提供一种到期风险溢价，以更高的内建收益率来补偿随着时间推移而产生的利率变化的附加风险。长期证券的久期越大，其利率风险越高。为了补偿投资者承担更多风险，长期证券的预期收益率通常高于短期证券的利率。这被称为到期风险溢价。

其他风险溢价，如违约风险溢价和流动性风险溢价，也可能决定债券的利率。

参考文献

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